2021年(nián)全球酒店(diàn)集團财務分(fēn)析報告

旅遊住宿業在經曆了2020年(nián)的“黑(hēi)天鵝”新冠疫情重創之後，在2021年(nián)旅遊住宿業全面進入複蘇階段。宏觀方面，2021年(nián)政府出台了相(xiàng)應纾困政策對旅遊住宿企業進行扶持；微觀方面，由于疫情的好轉，各地方政府防控政策放(fàng)松，遊客出行限制減少，旅遊住宿業的營業情況也有不少好轉，不少酒店(diàn)集團2021年(nián)财報顯示已扭虧爲盈。本文根據網絡公開資料對上市的國(guó)際酒店(diàn)集團和國(guó)内酒店(diàn)集團财報進行彙總，以進行研究分(fēn)析。

一、上市酒店(diàn)集團最新市值概覽：部分(fēn)國(guó)内酒店(diàn)集團市值下降，萬豪國(guó)際超500億美元

根據邁點研究院不完全統計(jì)，包括美股、港股、A股企業，在國(guó)内開展酒店(diàn)類相(xiàng)關業務的上市酒店(diàn)集團主要有47家，其中美股9家、港股11家、主闆5家、新三闆11家、新四闆11家。報告選取代表性酒店(diàn)集團20家，并對其最新市值進行盤點。

截至2022年(nián)3月30日(rì)，根據公開市值數據統計(jì)，美股上市酒店(diàn)集團排名前三的是：萬豪國(guó)際集團（583.6億美元）、希爾頓酒店(diàn)集團（433.5億美元）、洲際酒店(diàn)集團（131.9億美元），在美股上市的中國(guó)酒店(diàn)集團有兩家分(fēn)别是華住（106.8億美元）和格林酒店(diàn)（5.554億美元）；港股上市酒店(diàn)集團排名前三的是：華住集團-S（874.1億港元）、香格裡(lǐ)拉（亞洲）（221.2億港元）、複星旅遊文化（140億港元）；在國(guó)内主闆上市的酒店(diàn)集團有錦江酒店(diàn)（529.4億元）、首旅酒店(diàn)（261.7億元）、君亭酒店(diàn)（41.83億元）；國(guó)内新三闆上市的酒店(diàn)集團有布丁股份（4.95億元）、山(shān)水酒店(diàn)（3.68億元）。

縱觀國(guó)際酒店(diàn)集團市值規模，萬豪國(guó)際集團市值突破500億美元，爲第一梯隊；希爾頓酒店(diàn)集團、洲際酒店(diàn)集團等市值在100億美元至500億美元之間，爲第二梯隊；溫德姆酒店(diàn)集團、精選國(guó)際酒店(diàn)集團等市值在100億美元以下，爲第三梯隊。在國(guó)内酒店(diàn)集團中，雖然華住集團市值較去(qù)年(nián)有所下降，但(dàn)市值依舊位居第一，美股和港股的市值分(fēn)别爲：106.8億美元和874.1億港元；其次是錦江酒店(diàn)和首旅酒店(diàn)，市值均在200億元以上；最後是君亭酒店(diàn)、布丁股份和山(shān)水酒店(diàn)等市值均在50億元以下。

數據來(lái)源：2022 年(nián) 3 月 30 日(rì)公開市值數據

二、2021年(nián)國(guó)際酒店(diàn)集團财報營收表現：行業複蘇态勢明顯，多集團已實現扭虧爲盈

2020年(nián)全球酒店(diàn)業經曆了史無前例的寒冬，國(guó)際酒店(diàn)集團營收近乎減少一半。在經過2021年(nián)的複蘇後，國(guó)際酒店(diàn)集團營收呈現積極結果，7家國(guó)際酒店(diàn)集團營收同比平均上升了32.58%；淨利潤較上年(nián)更是有了大(dà)幅增長。除凱悅酒店(diàn)集團外，其他(tā)6家國(guó)際酒店(diàn)集團都(dōu)實現扭虧爲盈，平均淨利潤同比上升了211.07%，堪稱”質的飛躍“。其中營收同比增長最多的是凱悅酒店(diàn)集團，營收同比增長46.56%；淨利潤同比增長最多的是萬豪國(guó)際集團，淨利潤同比增長511.61%。

中國(guó)市場下半年(nián)受疫情反複的影(yǐng)響，運營成績并不突出，但(dàn)與2019年(nián)相(xiàng)比，大(dà)中華區的業績處于中上遊水平，根據萬豪國(guó)際集團2021年(nián)财報顯示，第四季度大(dà)中華區是唯一出現RevPAR和入住率同比下降的區域市場，由于疫情政策的收緊，大(dà)中華區Q4的RevPAR爲63.9美元，同比下降9.7%；入住率爲54.1%，同比下降7%；ADR爲118.3美元，同比僅增長2%；相(xiàng)比之下，美國(guó)和加拿大(dà)市場複蘇更快(kuài)，Q4的RevPAR相(xiàng)比2019年(nián)同期下降15%，入住率下降9.4%，ADR僅相(xiàng)差1.9%；從(cóng)全年(nián)來(lái)看(kàn)，大(dà)中華區2021年(nián)的業績與2019年(nián)的差距較小，各項關鍵業績指标的降幅均小于美國(guó)和加拿大(dà)市場；入住率在國(guó)際市場中最高爲54.2%。希爾頓酒店(diàn)集團2021年(nián)财報顯示，其2021年(nián)中東與非洲兩大(dà)地區複蘇情況明顯，這兩個地區2021 Q4的RevPAR已經超越了2019年(nián)同期7%。洲際酒店(diàn)集團全年(nián)RevPAR同比增長46%。

資料來(lái)源：酒店(diàn)集團财報，邁點研究院整理(lǐ)（備注：本文所有數據以相(xiàng)應年(nián)報數據爲準）

縱觀2021年(nián)國(guó)際酒店(diàn)集團新開業數據，萬豪國(guó)際集團新開酒店(diàn)數爲517家，同比上升29.57%；希爾頓酒店(diàn)集團新開酒店(diàn)數爲414家，與2020年(nián)持平；雅高酒店(diàn)集團新開酒店(diàn)數爲288家，同比上升3%；洲際酒店(diàn)集團全球開業近300家酒店(diàn)，但(dàn)同時洲際也淘汰了264家酒店(diàn)，主要集中在假日(rì)和皇冠假日(rì)兩個品牌；凱悅酒店(diàn)集團共新開198家酒店(diàn)。從(cóng)國(guó)際酒店(diàn)資産管理(lǐ)模式來(lái)看(kàn)，萬豪、希爾頓和雅高的特許經營酒店(diàn)數量占比最大(dà)分(fēn)别爲73.6%、88.31%和53.57%。特許經營對國(guó)際酒店(diàn)集團來(lái)說(shuō)可(kě)以用低成本來(lái)實行大(dà)規模擴張，既可(kě)賺取合理(lǐ)利潤，又不涉及高資本風(fēng)險，更不必兼顧加盟商的日(rì)常瑣事(shì)。希爾頓2021年(nián)得(de)益于與錦江、碧桂園的合作(zuò)關系，旗下希爾頓歡朋與希爾頓惠庭這兩個品牌在中國(guó)地區新簽約酒店(diàn)同比增長45%，新開業酒店(diàn)增長30%。特許經營是萬豪未來(lái)發展的一個重要趨勢，萬豪2021年(nián)在中國(guó)新簽約的酒店(diàn)中特許經營占比超50%。而萬豪在中國(guó)已開業的酒店(diàn)中，特許經營模式占比爲11%。

資料來(lái)源：酒店(diàn)集團财報，邁點研究院整理(lǐ)（備注：本文所有數據以相(xiàng)應年(nián)報數據爲準）

三、2021年(nián)國(guó)内酒店(diàn)集團财報營收表現：營收同比平均增長17.35%，淨利潤還(hái)需努力

縱觀2021年(nián)，國(guó)内酒店(diàn)集團營收情況如(rú)下圖所示，營收超100億元的有2家：華住集團（127.9億元，同比25.41%）、錦江國(guó)際集團（113.4億元，同比14.56%）；營收在10-100億元的有3家：複星旅遊文化集團（92.61億元，同比31.18%）、首旅如(rú)家集團（61.53億元、同比16.49%）、美麗華酒店(diàn)企業有限公司（10.2億元，同比-7.85%）；營收在10億元以下的有2家：萬達酒店(diàn)及度假村（7.14億元，同比29.49%）、中青旅山(shān)水酒店(diàn)集團股份有限公司（3.88億元，同比12.14%）。國(guó)内酒店(diàn)集團2021年(nián)淨利潤超2億元的有1家：美麗華酒店(diàn)企業有限公司（2.7億元，同比6.17%）；淨利潤在0-2億元的有3家：萬達酒店(diàn)及度假村（1.97億元，同比41.49%）、錦江國(guó)際集團（1.01億元，同比-8.7%）、首旅如(rú)家集團（0.56億元，同比111.23%）；淨利潤爲負的有3家：中青旅山(shān)水酒店(diàn)集團股份有限公司（-0.6億元，同比21.38%）、華住集團（-4.65億元，同比78.79%）、複星旅遊文化集團（-27.12億元，同比-5.61%）。

資料來(lái)源：酒店(diàn)集團财報，邁點研究院整理(lǐ)（備注：本文所有數據以相(xiàng)應年(nián)報數據爲準）

縱觀國(guó)内三大(dà)酒店(diàn)集團的運營數據，平均入住率、ADR以及RevPar同比都(dōu)呈現上升趨勢，OCC增幅最多的首旅如(rú)家酒店(diàn)集團2021年(nián)全年(nián)OCC爲61.8%，增幅4.4%；ADR增幅最多的是華住集團2021年(nián)全年(nián)ADR爲239元，增幅13.81%；RevPar增幅最多的還(hái)是首旅如(rú)家酒店(diàn)集團2021年(nián)全年(nián)RevPar爲119元，增幅20.2%。

從(cóng)2021年(nián)國(guó)内三大(dà)酒店(diàn)集團管理(lǐ)加盟數據來(lái)看(kàn)，管理(lǐ)加盟店(diàn)的數量平均占比高達90.02%，首旅如(rú)家、錦江、華住的管理(lǐ)加盟占比分(fēn)别爲87.34%、91.32%和91.41%。華住集團執行的千城(chéng)萬店(diàn)戰略，使其加速市場下沉，擴大(dà)酒店(diàn)數量版圖，而戰略、加盟商、經營業績和盈利能力是最重要的部分(fēn)之一，華住集團推出了特許經營人關懷政策，主要包括酒店(diàn)位于中國(guó)中高風(fēng)險地區的特許經營商的折扣，提供高達 2 個月的 50% 管理(lǐ)費；第二，是管理(lǐ)費和 CRS 費的延期付款；第三，幫助每一個合格的特許經營者選擇向金融機(jī)構提供高達 100 萬元的過渡性貸款。與華住相(xiàng)似的還(hái)有首旅如(rú)家在2022年(nián)3月發布《首旅如(rú)家向特許加盟酒店(diàn)推出扶持政策》公告，爲了減輕加盟酒店(diàn)的經營負擔，降低疫情對酒店(diàn)的影(yǐng)響，決定給加盟酒店(diàn)提供一定的扶持，其中包括管理(lǐ)費減免或遞延收取，在各個渠道進行全面流量扶持等；錦江酒店(diàn)（中國(guó)區）将針對旗下自(zì)有品牌，推出“減”“免”“緩”“助”多項扶持政策，爲錦江酒店(diàn)（中國(guó)區）全體(tǐ)加盟商夥伴減少虧損和降低風(fēng)險，成爲疫情下全體(tǐ)加盟商夥伴堅實的後盾。

資料來(lái)源：酒店(diàn)集團财報，邁點研究院整理(lǐ)（備注：本文所有數據以相(xiàng)應年(nián)報數據爲準）

資料來(lái)源：酒店(diàn)集團财報，邁點研究院整理(lǐ)（備注：本文所有數據以相(xiàng)應年(nián)報數據爲準）

四、2021年(nián)全球酒店(diàn)集團經營情況：精選國(guó)際酒店(diàn)表現搶眼，萬達酒店(diàn)脫穎而出

淨利潤率是反映公司經營效率是衡量公司盈利能力的一項重要指标，根據邁點研究院整理(lǐ)的數據得(de)知，2021年(nián)國(guó)際酒店(diàn)集團中淨利潤率最高是精選國(guó)際酒店(diàn)27.76%，說(shuō)明了精選國(guó)際酒店(diàn)2021年(nián)的經營效率高，盈利能力強；國(guó)内酒店(diàn)集團淨利潤率最高的是萬達酒店(diàn)及度假村29.61%，萬達2021年(nián)淨利潤率爲所列酒店(diàn)集團中最高，反映萬達這一年(nián)的經營成果顯著，經營效率高，盈利能力強。

國(guó)際酒店(diàn)集團中毛利率最高爲希爾頓酒店(diàn)集團88.27%，國(guó)内酒店(diàn)集團中毛利率最高依舊是萬達，說(shuō)明這兩個酒店(diàn)集團競争能力強，産品盈利高；而“毛利率+營收”這兩個指标可(kě)以反映企業業務的擴大(dà)與其競争能力的強弱，如(rú)國(guó)内市值及營收第一的華住集團，雖然毛利率隻有11.74%，但(dàn)其2021年(nián)營收同比上升25.41%，體(tǐ)現了華住在千城(chéng)萬店(diàn)的戰略下其業務的擴張，該情況下毛利率低是可(kě)容忍的。

現金比率反映了企業的變現能力，即企業的現金流有多少，2021年(nián)國(guó)際酒店(diàn)集團現金比率最高是精選國(guó)際酒店(diàn)集團89.71%，國(guó)内酒店(diàn)集團最高爲美麗華酒店(diàn)，高達995.59%；反映了這兩個酒店(diàn)集團的變現能力強，但(dàn)過高的現金比率也反映公司缺少比較好的投資機(jī)會。

資料來(lái)源：酒店(diàn)集團财報，邁點研究院整理(lǐ)（備注：本文所有數據以相(xiàng)應年(nián)報數據爲準）

五、2021年(nián)全球酒店(diàn)集團投資回報指标情況：國(guó)際酒店(diàn)品牌穩定，國(guó)内品牌未來(lái)可(kě)期

根據仲量聯行最新發布的《中國(guó)酒店(diàn)市場2021年(nián)回顧及2022年(nián)展望》報告數據顯示，2021年(nián)全球酒店(diàn)市場交易總額高達668億美元，較2020年(nián)增長131%。展望2022年(nián)，中國(guó)酒店(diàn)市場需求将主要由國(guó)内旅遊驅動，中國(guó)酒店(diàn)投資市場或将迎來(lái)新一波熱(rè)潮。巴菲特曾表示“如(rú)果隻能選擇一個指标來(lái)衡量公司經營業績,那就(jiù)選淨資産收益率”。淨資産收益率（ROE）反映企業所有者投入資本的盈利能力即衡量股東資金使用效率的重要财務指标，而資産負債率反映了企業的長期償債能力。

2021年(nián)國(guó)際酒店(diàn)集團ROE均值爲43.79%低于近5年(nián)ROE均值63.87%，平均資産負債率爲89.03%，其中ROE最高爲精選國(guó)際酒店(diàn)222.16%。2021年(nián)國(guó)内酒店(diàn)集團ROE均值爲-12.86%近5年(nián)ROE均值爲-1.33%，平均資産負債率爲61.93%，其中ROE最高爲萬達酒店(diàn)及度假村10.12%。綜上，國(guó)際酒店(diàn)品牌股東資金使用效率較高，但(dàn)長期償債能力差；國(guó)内酒店(diàn)品牌對比國(guó)際酒店(diàn)品牌股東資金使用效率還(hái)有一定差距，但(dàn)長期償債能力較強，未來(lái)可(kě)期。

資料來(lái)源：酒店(diàn)集團财報，邁點研究院整理(lǐ)（備注：本文所有數據以相(xiàng)應年(nián)報數據爲準）

六、2022年(nián)上市酒店(diàn)集團趨勢預測

1. 國(guó)際酒店(diàn)業全球化複蘇加速

随着2022年(nián)初泰國(guó)、冰島、挪威、愛爾蘭、英國(guó)、匈牙利等近30個國(guó)家開放(fàng)邊境、免除隔離(lí)的政策出台，全球出境遊業務開始複蘇，而随着全球出境遊業務的複蘇，國(guó)際酒店(diàn)業的全球化複蘇也會加速。在2021年(nián)的酒店(diàn)财報中就(jiù)有反映該現象，如(rú)萬豪國(guó)際集團2021年(nián)Q4美國(guó)和加拿大(dà)市場複蘇更快(kuài)，Q4的RevPAR相(xiàng)比2019年(nián)同期下降15%，入住率下降9.4%，ADR僅相(xiàng)差1.9%；希爾頓酒店(diàn)集團2021年(nián)Q4中東與非洲兩大(dà)地區RevPAR已經超越了2019年(nián)同期7%。

2. 國(guó)内酒店(diàn)業發展速度放(fàng)緩

2022年(nián)第一季度國(guó)内疫情再次出現多點散發局部爆發的情況，僅3月，全國(guó)累計(jì)報告本土(tǔ)感染者超10萬例，波及29個省，各地政府不得(de)不再次收緊疫情防控政策限制人員(yuán)出行。國(guó)内酒店(diàn)集團業務主要由境内遊及境内商務活動驅動，受本輪疫情影(yǐng)響，國(guó)内酒店(diàn)業迎來(lái)“倒春寒”。如(rú)疫情無好轉，國(guó)内酒店(diàn)業發展必定受限。

3. 各酒店(diàn)集團版圖擴張繼續

在新的一年(nián)，各酒店(diàn)集團按計(jì)劃繼續進行版圖擴張。萬豪計(jì)劃在亞太新開設近100家酒店(diàn)，其中，一半以上在中國(guó)地區，覆蓋19個省份、25個城(chéng)市，且”一路(lù)向西”; 洲際2022年(nián)計(jì)劃在華新開10家酒店(diàn)；2022年(nián)雅高大(dà)中華區将有6家酒店(diàn)開業；凱悅酒店(diàn)宣布加速集團的輕資産轉型，斥資27億元收購(gòu)ALG，該收購(gòu)使得(de)凱悅酒店(diàn)在交易後立刻在歐洲市場和美洲市場爲凱悅增加99家酒店(diàn)以及24個已簽約開發項目。